yingtao@gmail.com

西南证券在研报中表示，财务费用高企，拖累了天齐锂业的业绩。前三季度天齐锂业财务费用为16.5亿元，同比增长560%。其中Q3单季度的财务费用为6.4亿元，环比增加1.4亿元。资产负债率由去年同期的42%升至目前的75%，这是公司净利润大幅下降的主要原因。

最大的经营支出为研发成本，2017年、2018年、2019年中研发成本分为别6288万、1.497亿、9483万，占比最高的为股权激励成本，其次是包括薪金、福利、津贴的雇员成本。第三方合约成本为临床前研发外包服务（CRO）有关的开支，直接临床试验开支为公司临床试验直接产生的成本。

AMD自2016年发布了全新一代14nm ZEN架构的Ryzen“锐龙”处理器以来，可以说是全面大翻身。一改过去多年在芯片上的颓势，重新回归当年与英特尔平起平坐的日子，甚至在部分项目上还能压制英特尔。一直以来英特尔一直有“牙膏厂”的戏称，说的是英特尔最近几年每一代新品的性能提升有限，没有突破性进展。而锐龙异军突起，无论是能耗发热水平还是实际性能都直逼英特尔，同时还拥有更亲民的价格。逼得英特尔八代酷睿产品不得不“挤了一大管牙膏”。

优化营商环境至关重要。我们看到，以市场化、法治化、国际化为原则，中国优化营商环境的步子在加快，效果在加速显现。这方面，世界银行有体会，亿万市场主体也有公论。世行中国局局长芮泽专门“点赞”中国在办理施工许可证领域取得“令人赞许的”改革成就。作为世行衡量营商环境的10项指标之一，中国在这方面拿到15分的满分，远超东亚地区9.4的平均分。

其中，电子行业营业收入改善情况最为明显，安信证券表示，电子板块三季报营业收入同比增加逾20%，净利润同比增加也超过10%，行业景气度逐渐上升。5G进程明显加快，此前工信部向华为发放首个5G无线电通信设备进网许可证，运营商将于11月1日正式发布5G套餐，广电网络5G建设计划正式出炉，同时代表5G应用的智能网联汽车大会召开，《道路测试管理规范》有望加速修订落地。5G+国产化是两大投资主线，一方面，随着运营商5G网络覆盖的持续加大，以及价格亲民的5G终端（手机和VR眼镜等）的陆续上市，消费电子上游产业链受益显著；另一方面，国产化驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链，具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市场占有率的大幅提升。建议关注年报业绩超过预期的龙头标的：高德红外、博通集成等。

“我没有参与认购阿里。”一位投资港股的私募人士林成（化名）也表示，“一级市场认购折扣太低，原定5%的折扣，现在只有2%。而美股高位，有一定风险。”低折扣，是机构投资者此次普遍反映不愿认购阿里的最重要原因。据阿里方面表示，在确定发售价时，综合考虑了美国存托股19日的收市价等因素。11月19日，阿里巴巴美股收市价为185.25美元。按照1：8的转换比例，阿里港股发售价约合每份美国存托股180美元，发售价格相当于在美股价格上折扣了2.8%-2.9%左右。